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　　報告導讀：

　　玻璃：

　　第一、短期上漲核心主要源自倉單注銷和市場普遍預期的春季補庫。此前下跌關鍵在于淡季累庫和倉單壓力，但是倉單反售現貨意味著淡季補庫的低位已經被探明，空頭邏輯演繹到極限。市場反而開始強烈的補貼水動作，短期不宜追多，但證偽中期多頭邏輯的時機可能要到一季度末期；

　　第二、2022年反彈只有兩大窗開期：春季補庫、旺季補庫。當下至4月左右都是春季補庫的潛在窗口期，玻璃并未給市場合意的低價讓下游補庫，意味著市場后期補庫的時間和空間跨度都會受到影響；

　　第三、中國地產投資增速逐步下滑將會是大趨勢，2018年開始土地拍賣見頂后持續(xù)下滑、2019年地產開工見頂、2021年地產開工同比轉負，都是玻璃行業(yè)未來趨勢壓力的核心。2022年玻璃或許有短暫的旺季預期，但長期下滑趨勢基本確立。

　　純堿：

　　第一、玻璃廠開始陸續(xù)采購純堿成為終結高庫存矛盾的轉折，目前盤面尚有部分略顯偏高估的倉單壓制，但05合約高升水已經讓期貨固化倉單成為了可能。純堿或逐步開始春季補庫邏輯，后期或延續(xù)反彈；

　　第二、高開工、高庫存、高利潤格局，要么降價至下游玻璃廠大批量囤貨，要么持續(xù)維持低開工。目前大量玻璃廠開始了春節(jié)剛需備貨，雖遠未到玻璃廠囤貨的時機，雖然純堿庫存創(chuàng)歷史新高。但是市場關鍵矛盾在逆轉，由此前的高庫存、高利潤矛盾轉移到了庫存轉移、期現套利買貨，純堿廠或要更多利潤的格局�？疹^邏輯幾乎到極限，春季補庫邏輯短期難證偽，中期反彈或延續(xù)；

　　第三、2022年的純堿趨勢或將轉變?yōu)榧儔A市場的傳統(tǒng)格局，上半年高庫存壓力下偏弱，下半年減產加玻璃旺季以及光伏玻璃投產共同驅動下偏強。在玻璃長周期轉弱的背景下，2022年將會是浮法玻璃減產預期與光伏擴產共同作用。或不再是那個牛氣沖天的純堿。